四个变化透视调整尚未结束  　　　近期全球股市纷纷止跌反弹，但A股市场并未跟随出现走强。上证综指从调整以来的最低点3516点到昨日收盘3606点，最大反弹幅度仅为9.71%，同期香港H股指数反弹了16.26%。A股市场偏弱的走势，透视出本轮调整可能尚未结束。     　　随着A股市场的持续调整，目前沪深股市也出现了四个变化。一是持股者信心出现变化，中、长线筹码有所松动。截至3月26日，上证综指最大跌幅达42.58%，A股市场下跌的时间、幅度已超出大家的预期，各类投资者对后市都变得较为谨慎。二是A股市场供求关系出现变化，从紧的货币政策累加效应开始显现，A股市场的资金流入大幅减少。三是估值体系出现变化。随着大小非解禁股的不断上市，A股市场估值体系正从以往的股权分置时的高估值向全流通的国外成熟股市估值水平靠拢。四是上市公司业绩增长预期出现变化。 　　据Wind资讯统计，截至3月26日，有615家公司公布了2007年年报，合计实现净利润6031.15亿元，净利润同比增长43.45%，中国石油、工商银行、中国神华、中国平安等权重蓝筹公司已经公布年报。历史经验显示，随着公布年报时间的推移，A股上市公司净利润同比增长将呈现下降趋势。而2007年上半年，A股上市公司净利润同比增长73%；2007年前三季度，A股上市公司净利润同比增长64%，这意味着A股上市公司2007年3季度、4季度利润同比增长呈现下降趋势。A股上市公司净利润同比增长很可能低于市场预期，这样市场的估值重心恐怕还要下移。 　　再从A/H股溢价来看，虽然中国平安等A股对H股的溢价率缩减至10%以内，但中国石油的A股对H股的溢价率仍高达96.92%，这可能预示中国石油还有继续调整的空间，进而对大盘产生拖累。此外，虽然美国政府加大力度挽救次债危机，但目前看还未能从根本上解决次债危机的影响，只是延缓次债危机扩散的速度，我们认为，美股仍有走低的趋势，并通过A+H股传导到A股市场。（来源：中国证券报 作者：民族证券 徐一钉） 　　统计局数据震惊市场 国企利润下降5.6% 　　国家统计局昨天上午公布的一项数据震惊了市场。前2月，全国规模以上工业企业利润增速仅为16.5%，远低于去年同期的43.8%，也低于某些机构预计的34%左右的增幅水平。 　　国家统计局昨天上午公布的一项数据震惊了市场。 前2月，全国规模以上工业企业利润增速仅为16.5%，远低于去年同期的43.8%，也低于某些机构预计的34%左右的增幅水平。 　　据悉，近期各大券商纷纷开始调低A股各行业利润增速预期，按照高盛中国首席策略师邓体顺的预测，今年A股利润增长将从去年的30%以上回落到15%~20%，从根本上扭转前两年牛市高利润增长的“盛世”。 　　国企利润下降5.6% 　　数据显示，前2月国有及国有控股企业实现利润1405亿元，甚至还下降了5.6%，而去年同期的增速还高达49.3%。 　　分行业来看，石化和电力行业更成为此次盈利大降的重灾区，石化行业前2月亏损了202亿，而去年同期还盈利156亿；而电力行业盈利则负增长61%，去年同期则增长了66.7%。 　　花旗中国首席经济学家沈明高昨天向早报记者表示，除了雪灾等短期因素之外，前2月的工业企业利润大降也暴露了一些长期性隐忧。 　　沈明高称，宏观调控引发的融资成本提高以及产能闲置对企业盈利造成了很大影响；通胀则导致了生产成本与人力成本的上升，同样在成本端上对盈利造成了压力；同时，美国次贷危机背景下的中国出口放慢也危及了部分企业的盈利乃至生存。 　　“去年盈利的大幅增长本身就很奇怪。” 银河证券首席经济学家左小蕾怀疑，当前企业盈利的下降很大程度上可能缘于“非经常性收益（主要是投资性收益）”。 　　一季报行情基本无望 　　“有关IPO、再融资和限售股解冻并不是市场未来趋势的最关键因素，投资者开始担忧企业盈利增长趋势，这才是最令人担忧的。” 申银万国研究所昨天发布报告称。 　　“现在几乎所有券商的研究员都开始下调所属行业的上市公司盈利预期”，知情人士昨天向早报记者表示，而接下去，券商可能将各自的A股盈利增长预期作深幅下调。 　　东方证券宏观及股票策略分析师张扬昨天向早报记者表示，从这份统计数据可以看出，石化行业前2月亏损了202亿，这对中石油特别是中石化的一季度业绩将造成“非常大的影响”。 　　全年盈利增长低看15% 　　此前，市场对2008年A股盈利增长速度普遍预期在30%左右，延续了牛市以来盈利的持续高速增长。而盈利的高增速长期以来正是被作为A股高估值的重要理论依据，从而也催生出“动态市盈率”这一颇具中国特色的估值标准。 　　然而，事情或许正在发生变化，从而在根本上挑战着牛市基本面的存在。“我对今年A股盈利预期很不乐观，不确定性很大。”沈明高昨天表示。 　　“我们近期将下调A股盈利增速10到15个百分点，从而下降至15%~20%。”高盛中国首席策略师邓体顺昨天向早报记者表示，而这也是近几年来的最低点。 　　国信证券首席分析师汤小生昨天则表示，年前市场预计2008年GDP增长可能会达到10.5%~11%，但是事实上，目前来看今年的GDP可能只有9%?10%的增长，比原先乐观预期低了1个多百分点，这对A股盈利影响非常大。 　　但申银万国证券研究所昨天却表示，对2008和2009年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心，但有个大前提，未来两年物价温和回落。 (来源：东方早报 早报记者 张明扬)